享受

文字/游戏葡萄国王丹

我传闻Kayou很富有，但我没想到Kayou会如此富有。

图像源底座

4月14日，以其贸易卡业务而闻名的Kayou给香港证券交易所提交了一份招股介绍书，并计划给香港IPO提交了招股介绍书。根据招股介绍书的说法，Kayou的收入在2024年飙升，超过100亿。更令人羡慕的是，它们不仅具有高收入，而且成本较低 - 印刷卡的生产材料实惠，而IP授权费用比材料费实惠。

单击以查看较大的图像。 2024年，凯（Kayou）在中国泛娱乐产品企业与泛娱乐玩具企业中排行前一位。

话虽如此，Kayou和中国游戏业有很大的命运。早在2010年，他们就和企鹅合作推出了“洛克王国”的派生。后来，Kayou和的“ Yuan Meng Star”，的“ Egg Party”，“ V”与“ ”合作。此外，于2021年投资了Kayou。

单击查看较大的图像

但是，即使这是一款纸牌游戏，每年很容易赚取数亿人民币，其上市道路也无法顺利进行。实际上，他们于2024年1月提交了招股介绍书，但该申请于去年7月到期。当时，许多网民质疑纸牌游戏的未来稳定性。毕竟，纸牌游戏的收入主要来自销售卡；以及该卡的销售良好取决于IP； IP是否可以签名取决于IP派对的面孔……有些人抱怨说：“没有他自己的皮卡丘，纸牌游戏将永远是二手经销商。”

现在，第二次适用列表的纸牌游戏是否有更大的获胜机会？

泡泡糖中的十亿点商机

在Kayou起飞之前，创始人Li Qibin的职业故事充满了曲折。

Li Qibin，图片源网络

李·齐金（Li Qibin）于1972年出生于夸宗省Quhua县。1972年。在19岁时从一所水力学学院毕业后，他加入了 下的镇政府，担任水上保护官员。但是，美好时光并没有持续很长时间。他的父亲在行李业中遭受了损失，他的家人欠了超过300万元人民币。为了尽快偿还债务，李·齐金（Li Qibin）决定辞职并创业。

李·齐金（Li Qibin）具有敏锐的业务感。在1990年代，他在泡泡糖的礼品卡与贴纸上找到了机会。连接卡/贴纸时，一盒气泡口香糖可以赚取75美分，但如果不赚取，只能赚取1美分。此外，这种动画纸衍生物特别受欢迎：CAG业务中的一位老板告知他，1999年，仅苏州就可以在一天内出售四到五个纸牌。

B站@WUHAN星期日的来源

倾听耳朵是错误的，看着眼睛是真的。有传言说，李·齐金（Li Qibin）首先从他的岳父家中筹集了20,000元人民币，去了Yiwu，找到了正在做印刷业务的兄弟，以自定义一些卡通贴纸，并将其卖向了苏州，但一周内就赢得了80,000元。

之后，他果断地进入市场，并于2001年成立了甲虫集团。据报道，甲虫在第一年的利润超过300万，直接还清了他家人的债务。

图片源网络

在接下来的几年中，甲虫取得了迅速的进展：2007年，他们在全国各地开发了180多名一级代理商，年收入超过5000万； 2010年，该企业的年产量价值达到2.5亿； 2011年，年产量价值增加到4亿美元。

李·齐金（Li Qibin）看到业务越来越大，对未来做预备的危机感：“大家的产品正在追随市场。

当时，甲虫更像是一家CAG印刷企业，和文化与品牌无关 - 他们只是以低阈值进行交通与生产，而没有创新赛尔号手机游戏更新太难了，研究与开发。

从十亿级的输出值，

资本链被打破，诉讼困扰

为了摆脱同质竞争的风险，李·齐金（Li Qibin）最初实施大胆的计划。

一方面，为了增强企业在卡市场中的竞争力，他在2011年投资了3000万，以建立甲壳虫（上海）网络技术有限企业，有限企业与凯（）文化通信有限企业，上海有限企业，并最初获取众所周知的授权，并最初获取众所周知的授权。

图片源网络

根据2015年的一份报告，当时，甲壳虫已经拥有世界上著名的动画姿势的80％版权与90％的国产著名动画版权资源。其中包括来自许多著名的国产外企业的产品图像授权，例如托伊，迪斯尼，英国，上海电影集团，企鹅，AOFEI动画，幻想动画，陶米网络等。

在此基础上，Kayou推出了IPS的衍生物，例如“ Locke ”，“ Sele”，“ Conan”，“ Plant vs. ”，“ Armor ”，“ Armor ”与“ Anger Birds”，以及“零维度”系列CAG（由Toei ，，，与与与其他党派授权） “火影忍者”，“七龙珠”与“死亡”）。

洛克王国的“不朽盾牌”卡，图片来源

此前，中国的版权意识并不普遍。在那个时代，李·齐金（Li Qibin）愿意以不惜一切代价在国产外获取主流真实的动画IP的授权，这是一项特别有远见的措施。这为随后的Kayou奠定了基础。

金鹰卡通与其他频道促进纸牌游戏

另一方面，甲虫最初积极试试扩大其他业务。

2011年，他们启动了动画衍生定制平台Mandk。客户可以通过Mandk网站或离线商店的终端自定义DIY动画产品，并在笔记本，贺卡，杯子与其他产品上打印他们喜爱的动画图像。价格不仅和普通文具没有太大不同，而且速度也很快。当天凌晨20点之前，订单在网上放置，可以在第二天下午在客户附近的离线商店交付。

一些媒体称其为超打印个性化的自定义业务

图片源网络

此外，在幼儿教学中，他们推出了 品牌，以及“ ”拼图学习卡与其他产品；有传言说，甲虫还最初创作中国首个原始动画作品“无限决斗游戏”（以下名称为“ Ig”），并于2013年的纸牌主题为主题。

图片来源：

甚至在2014年左右，李·齐金（Li Qibin）的想法是建立壹个离线动画城市 - 他计划投资超过12亿（据报道为15亿），并最初在280英亩（据报道为400英亩）的甲壳虫动画文化工业公园建造生态文化与旅游业园区。

甲虫动画文化工业园的计划地图

一些媒体称森林动画之城

发布的图像来源

尽管甲壳虫通过印刷卡发了大财，但很明显，李·齐金（Li Qibin）当时并没有完全把自己的心放在CAG上，而是想让甲虫成为动漫帝国。但是，这种扩张无法帮助甲虫继续传奇，但它几乎结束了它。

实际上，上面提到的许多旧业务，例如Mandk，Mandk教学教学与原始动画作品“ IG”，今年几乎已经在网上了。

更糟糕的是，尽管Kayou在2013年推出的“零维度”系列CAG在市场上却有一定的知名度，尽管受到了极为豪华的IP阵型的支持，但它们的性能也许并不理想。据报道，仅“零维度”燃烧的许可费费每年超过1000万元；此外，纸牌游戏还举办了一系列CAG的新闻发布会与官方活动主题（每周比赛，每月比赛，全国比赛）...这些资源投资并未取得良好的结果。大约在2016年，“零维”系列被暂停。

图片来源：

在这方面，该企业已经在运营，另一方面，开始计划投资10亿元人民币的动画工业园区也未能筹集资金，并且几个土地运用项目被暂停。后来，地方政府取回了177英亩的低效率土地，并为新项目提供了活水。

图像来源新闻网络

2016年，甲虫的资本连锁店被损坏，工厂被关闭，造成了工资拖欠与订单延迟等问题。据报道，李·齐金（Li Qibin）参加了多项诉讼，并遭受了声誉。

你相信光吗？

事实证明，李·齐金（Li Qibin）注定要贴上CAG - 他通过CAG发财富发挥了自己的财富，但后来他从低谷起床，他仍然依靠CAG。

2018年，发售了名为Kayou Brand的第一批纸牌产品。正是在现在，Kayou获取了（中国大陆 的独家代理商）的授权，以推出推翻企业命运的卡。

图片来源：

显然，它得到了大型IP的支持，为啥子在2018年与2013年“零维度”系列不也许？此外，在2018年，Huali 推出了的“ Fight”物理卡的真实版本，当时在日本很受欢迎。纸牌游戏怎么遇到国际对手化解竞争危机？

多年后，很难清楚地解释，但是一些细节也许值得关注。

首先，环境已经改变。

Mango bing ol提到2013年至2016年是国产手游的初始阶段。当时，Kayou的目标用户也因新兴娱乐而分心，导致“零维度”系列的收入不佳； 2018年，互联网上出现了对电子游戏的未成年成瘾的批评，现在的版本编号也最初暂停。 Kayou戴上了促销口号“放下您的手机与健康游戏”，其声明至少比较“正确”。

图像来源：芒果冰OL

其次，经销商更愿意出售与推广Kayou产品。

这和Li Qibin的特许权攻略有很大关系：Kayou将以50或60％的折扣供应玩具商店，文具商店，零售店，锚固店，锚与其他下游分销商；同时建立回扣机制，大约3-10点将根据量表返回。换句话说，尺寸越大，折扣越多，Kayou也可以保证净利润50％。

相比之下，诸如Yu Yu与Magic之类的CAG存在诸如捡货，低利润率与长期到达周期的高门槛等问题。

毫无疑问，全国各地的经销商更愿意从事纸牌游戏业务。在甲壳虫时代积累了离线商店资源的Kayou运用了第二次渗透。截至2024年底，Kayou在中国的31个省拥有217家经销商。

随着直接渠道收入的增加，经销商收入的比例略有下降

但这仍然超过总数的80％

第三，从客户的角度来看，他们也许更愿意购买纸牌游戏产品。

首先，纸牌游戏的早期CAG并不昂贵，典范版本的一件与豪华版本的一件一件，这是学生可以接受的。

其次，由Kayou在早期发射的 卡很容易理解游戏规则与入门的门槛很低。

最后，尽管印刷卡的成本特别低，但Kayou通过多年的积累仍然和其他人的印刷技术方面存在差距。

Kayou Card产品生产负责人Shi 在现在年初进行了交谈：“当制作产品包装时，打印是'婚纱'。很少有人会注意到包装盒在获取产品后怎么打印包装盒。制作CAG时是不同的。打印是“打印是“主人工”，这是“产品强度”，这是产品的强度……在一点点又一次地看着大家的产品，并和大家的批准相差很高，并和众不同。更新后，一些孩子打电话向工厂，问为啥子需要改变。”

来源新华社每天电讯报

想想一下，在2018年，您可以通过花费一两个元来购买一包具有良好工艺且在手游中易于玩的正版纸牌。您还需要哪些自行车？在压缩成本与过程技术方面，临时盗版制造商也许无法赶上纸牌游戏。就经销商的利润率而言，其他国际知名的CAG也许无法击败纸牌游戏。

有了这一点，Kayou在一场战斗中成名，许多经销商来到这里看到它。根据36KR的说法，在2020年春天音乐节期间，卡的生产能力有限，很难找到卡。该规则变成了“任何来者都会先向您钱，然后拿到货物，然后按照订单的规模船舶。”一位经销商将数百万现金带到了Kayou工厂。当他到达时，他发现“大家没有带来最多的钱”。在2020年，Kayou的收入为30亿，其净利润超过10亿。

这不是Kayou的顶峰。到2024年底，Kayou已建立了70 IP的多元化IP矩阵。继之后，他们的小马匹与哈利·波特系列卡也变得流行。现在年初，第一批“ Nezha 2”卡以450万袋售罄，并且在一周内就被售罄。后来，有报道说他们在壹个月内售出了2亿元人民币。

B站的来源@Jing

近年来，卡 - 拆卸现场直播的兴起也也许会在一定程度上刺激卡的销售。在实时广播室，观众可以为锚定订单打开CAG包装，而实时广播室通常会设定一些规则，以提升打开CAG的趣味。例如，在下面的实时广播室中，每次打开特定的稀有卡时，都会不收费为客户打开包装。 （作者通常不经常观看现场直播以拆除CAG，并且规则也许无法正确编写。欢迎全部人在点评区域中添加它们）

图片来源：小苏

当然，资本不会忽略纸牌游戏。 2021年，红杉中国与企鹅（企鹅间接完全拥有）分别投资了1.05亿美元与3000万美元，分别占股票的11.67％与3.33％。

据报道，红杉中国与企鹅之间的股权协议包括投注条款：如果Kayou未能在发售优先股之日起第五年完成其上市，则Kayou需要回购这些股票。

游戏可以稳定吗？

但是，他们的上市道路并不顺利。

去年1月，Kayou第一次提交了其IPO招股介绍书。之后，中国证券监管委员会提出了审查标准，就股票价格，保护未成年人的保护，数据安全评估等方面是否存在异常股权激励措施，同年7月底，香港证券交易所的信息显示，凯（Kayou）提交的第一次上市申请已于付费。

关于该企业将来是否会表现稳定，外界引起了极大的争议。

首先，就收入份额而言，纸牌游戏过于依赖CAG。如果您制作卡，您的收入将上升；如果您不制作卡，您的收入将下降。从2022年到2023年，该企业的年收入就像过山车一样，总是有起伏。

因此，有些人担心在短期内，纸牌游戏将无法对冲汇票收入的急剧下降的影响。

其次，纸牌游戏的卡业务是否良好取决于IP。一旦您依靠IP来谋生，此事就会变得不稳定。

从招股介绍书来看，Kayou的许多IP授权协议将在近年来到期，需要续签。是否可以签名取决于IP党的想法。

此外，IP续订无法保证Kayou的未来表现。老客户会变老，他们对IP的热爱会改变，而新客户也许会喜爱其他IP。此外，2025年初将会有壹个流行的IP，例如“ Nezha 2”，但是谁能保证每年都会出现类似的新IP？

此外，IP也容易发售版权纠纷。毕竟，IP授权通常分为区域 - Kayou获取了作为中国大陆代理商的授权，这并不意味着他们可以直接去日本等其他国家出售 Cards。

即使在授权区域，Kayou仍也许和其他授权企业有纠纷：他们以前曾被 Qiao 起诉，以运用与 Jack等图像。

来源@

第三，就社会公众舆论而言，拆除盲箱与随后的政策存在争议，也许会加强监督。

早在2021年，CCTV就广播了一份名为“ Card有点热，孩子们沉迷于父母”的报告；在2022年，#花了200万花去为孩子收集超人卡，而没有收集全部＃＃＃成为壹个热门搜索； 2024年，CCTV的“金融调查”专栏发布了一份报告“扭曲的“卡”，以讨论孩子们疯狂地绘制稀有卡的孩子的问题。

2023年6月，国家法规政府发布了“盲箱商业行为指导（审判）”，第23条提出：不允许盲箱运营商给8岁以下的未成年人出售盲箱。

除了交换卡，纸牌游戏还有啥子？

Kayou实际上很清楚其缺点。近年来，他们一直在试试寻找更多用于稳定回报的工具。

例如，在2019年，Kayou推出了第壹个TCG卡系列英雄决斗卡，然后在2020年最初举行Hero Duel比赛。它也许像Magic，Yu Yu与Pokémon一样，运用TCG竞争性竞争来增强用户的粘性，同时降低对收集卡业务的依赖。根据招股介绍书，到目前为止，他们在中国有100多个城市举行了约5,100个相关活动主题。

2022年，Kayou将其产品矩阵扩展到文具，并推出了其第壹个IP主题笔产品，可能是为了拥有更稳定的收入来源。他们的文具行业逐年翻了一番，2022年的收入为2090万，2023年的收入为2.4亿美元，2024年的收入为5.13亿。到2024年，凯（Kayou）已成为中国顶尖的泛娱乐文具企业。

应该注意的是，Kayou的大多数文具都是用盲盒出售的，就像CAG一样，它们具有IP与卡绘图属性，这和大家通常理解为“销售文具”的属性特别不同。

B站的来源 @ 卡葡萄柚爸爸

2023年4月，Kayou在推出了首个原始IP卡游戏，可能是因为它想摆脱IP依赖。截至2024年底，Kayou 产品的累积总商品交易量约为2.9亿。

资料来源：新华社

不久前，他们还正式官宣，他们将于现在5月发布原始的TCG卡“一决定”。

单击查看较大的图像

至于“ 2023年发布的《盲箱商业行为准则》（审判）的准则，凯伊说，在此之前，他们已经对盲箱销售实施了消费者保护政策，因此新法规并未对其盲箱销售业务进行重大更改。

此外，有关Kayou的公众舆论趋势最近也发生了变化。尤其是在“ Nezha 2”与四个中国典范探讨卡的收藏之后，越来越多的人最初讨论CAG的积极社会价值。

不久前，当接受新华社每天电讯报时，国家人民代表大会，中国商会副总裁兼Yiwen Group董事长西亚·夏（Xia Hua）表示，CAG与电子游戏都是娱乐形式，许多2000年代出生的年轻人愿意接受。其中，CAG已经是校园文化中最受欢迎的点。将大家的传统文化与民族文化纳入CAG与游戏是一种方式。

来源新华社每天电讯报

现在4月，中国教学电视台发布了一份报告：“怎么利用这种情况并阐明文化与创意教学的价值？”其中，21世纪教学研究所主任Xiong 提到，卡只是满足学生的游戏，社交与娱乐需求。即使禁止CAG，他们也会玩其他游戏。最好运用卡作为载体来相应地教学学生。

资料来源：中国教学电视

基于这些更改，公布公布并不是完全不幸的。

结论

值得注意的是，和Kayou在2024年初提交招股介绍书的时机相比，这是更好的 - 这不仅是他们在2024年吸引了超过100亿美元，使招股介绍书看起来更加雄伟，而且在企业之外，整个环境都发生了变化。

去年，“黑色神话：”在全部蒸汽地区的热门销售清单中排行榜首；在过去的两天中，“ Nezha 2”的全球票房超过1570.0亿；最近，州议会发布了一项“全面的试点工作计划，以加速服务行业的放开”，该计划阐明了海外业务的发展...

巧合的是，Kayou的管理层在之前说，他们想抓住机会，以国家趋势IP授权产品，并和日本与美国纸牌制造商进行竞争：去年，他们和中国SPT一般管理合作，将“古代中国SPT培养卡”带到巴黎； 10月，日本，韩国，新加坡，泰国与印度尼西亚等许多国家的城市中心的大屏幕点亮了Kayou Pony卡的形象。

图像来源

在不久前的“最终”审判中，凯（Kayou）还提到他应该更加关注国际表情。

将它们放在一起，事情变得有些微妙。想象一下，如果纸牌游戏制作了“黑色神话：”的CAG，那么有多少人愿意花钱来画稀有卡？从当前的公众舆论与政策方给来看，“流浪地球2”，“黑色神话：”与“ nezha 2”也许只是寻觅者，将来将生产更多的全球市场产品。

这样，申请上市也许是Kayou想要和国际领先的卡制造商竞争的信号。印刷与之后，将成为下壹个继续写Kayou传奇的光束？